株の勉強

ROEとROICの違いとは？初心者向けに定義・計算式・使い分けを解説

ROEとROIC、どっちを重視すべきですか？
後輩ちゃん
後輩ちゃん
カブヤク
カブヤク
視点が違うんだ。ROE＝株主資本の効率、ROIC＝事業に投じた資本の効率。まずは役割から押さえよう。

 

ROE（自己資本利益率）は株主から預かった自己資本に対する利益率、ROIC（投下資本利益率）は事業に投じた資本（投下資本）がどれだけ利益（税後の営業利益）を生んだかを測る指標です。

資本構成の影響を受けやすいのがROE、事業そのものの資本効率に近いのがROICです。

 

30秒で要点｜定義・式・使いどころ

  • ROE＝当期純利益 ÷ 自己資本 ×100％（連結・親会社株主持分の期首期末平均）。
  • ROIC＝NOPAT（税後営業利益） ÷ 投下資本 ×100％（期首期末平均）。
  • 使い分け：ROE→株主視点、ROIC→事業視点。価値創造の判断はROICとWACCの比較が定石。

 

定義の厳密化｜式と用語をそろえる

ROE（自己資本利益率）

  • 分子：当期純利益（親会社株主に帰属）。
  • 分母：自己資本＝親会社株主持分（非支配株主持分は含めない）。期首・期末平均を使用。
  • 留意：自社株買い・配当で自己資本が減ると機械的にROEが上がることがある。

 

ROIC（投下資本利益率）

  • 分子：NOPAT＝EBIT×(1−実効税率)（金融費用の影響を外す）。
  • 分母（投下資本）：実務では
    • 営業投資資本（NOA）＝営業資産−営業負債（現金・有価証券などの非営業資産は除外）、または
    • 有利子負債＋株主資本−非営業資産

    のいずれかで統一。期首・期末平均を使用。

  • 非営業資産のうち現金は、運転に必要な最低現金を残し、余剰現金のみ除外するのが一般的。
  • のれん・IFRS16・一時要因の扱いは注記で統一（比較時は同じ方針に）。

 

何を映すか｜レバレッジの効き方と価値創造

ROE：資本構成の影響を強く受ける

  • 負債を増やし自己資本を薄くするとROEは上がりやすい（利益一定でも分母が減る）。
  • 自社株買いはROEを押し上げやすいが、事業の稼ぐ力が上がったとは限らない。

 

ROIC：事業の“素の”資本効率に近い

  • 金融費用の影響を外し、投下資本に対する稼ぎを測る。通常、資本構成の変更では大きくぶれにくい。
  • 良否の判断はROIC ＞ WACC（価値創造）／ROIC ＜ WACC（価値毀損）が目安。


例題で比較｜同じビジネスでもROEは資本構成で変わる

前提

  • EBIT＝100、実効税率30％ → NOPAT＝70。
  • 投下資本＝1,000 → ROIC＝7％。
  • 金利＝2％。

 

ケースA：自己資本600／有利子負債400

  • 利息＝8、税引前利益＝92、税金＝27.6、当期純利益＝64.4。
  • ROE＝64.4÷600＝約10.7％。

 

ケースB：自己資本300／有利子負債700

  • 利息＝14、税引前利益＝86、税金＝25.8、当期純利益＝60.2。
  • ROE＝60.2÷300＝約20.1％。

——事業の稼ぐ力（ROIC＝7％）は一定でも、レバレッジの違いでROEは大きく変わることがわかります。

価値創造の判断には、ROICとWACCの比較が欠かせません。

 

使い分けのコツ｜現場での読み方

1. 成長戦略・投資判断

  • ROIC＞WACCの分野へ資本配分。新規投資やM&Aでは投下資本の回収年数とROICの維持可能性を確認。

 

2. 株主還元の影響

  • 自社株買いはROE押し上げ効果が出やすい。一方、投下資本が不変ならROICは大きくは変わりにくい。

 

3. 会計方針と比較の整地

  • IFRS16（リース）の影響は投下資本の定義で異なる。有利子負債＋株主資本−非営業資産の定義ではリース負債分だけ投下資本が増えやすくROICは低下しやすい。
  • 一方、営業資産−営業負債（NOA）定義ではROU資産とリース負債が相殺され、影響が小さい場合がある。いずれにせよ定義は必ず統一。
  • のれんを分母に含めるか否かを統一（含めない“実力ROIC”を見る運用もある）。

👉 ROIC（投下資本利益率）の基礎を復習する

 

実務チェックリスト｜指標ブレを減らす前準備

データの出どころ

  • ROE：連結・親会社株主持分、期首期末平均。ROIC：NOPATと投下資本の定義を固定。

 

一時要因の補正

  • 特別損益、減損、税効果の一過性は注記で調整。NOPATの税率は実効税率で。

 

比較の軸

  • 時系列×同業比較で傾向を確認。価値創造はROIC−WACCで評価。
  • 比べるWACCは税後・同通貨・同期間でROICとそろえる（前提の不一致を避ける）。

 

よくある勘違いベスト8｜ここだけは外さない

  • ROICの分子に当期純利益を使う（正しくはNOPAT）。
  • 投下資本の分母に総資産を使う（それはROAに近い）。
  • 分母を期末値だけで計算（平均を使わずブレが大きくなる）。
  • 連結/単体・のれん/IFRS16の扱いをそろえず比較。
  • 自社株買いでROICも上がると誤解（営業投資資本が変わらなければ原則効きにくい）。
  • WACCと比べずROICの高低だけで判断。
  • ROEが高い＝必ず高収益（レバレッジ要因の可能性）。
  • 税率の一時要因（繰延税金資産等）を調整しない。

 

まとめ｜株主視点と事業視点をセットで見る

ポイント

  • ROE＝株主資本の効率、ROIC＝投下資本の効率。役割が違う。
  • 価値創造はROIC＞WACCで判断。レバレッジで動きやすいのはROE。
  • 比較は連結×平均分母×定義統一が最短ルート。
まずは自社のROICとWACCを並べてみます。
後輩ちゃん
後輩ちゃん
カブヤク
カブヤク
いいね。加えてROEの推移も見れば、レバレッジと事業効率の両輪が分かるよ。

 

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