フリーキャッシュフロー（FCF）と営業キャッシュフロー（営業CF）とは？初心者向けに定義・計算式・目安を解説

営業CFとFCFの違いがよく分かりません。どちらを見ればいいですか？

後輩ちゃん

カブヤク

入口は営業CF＝本業で生んだ現金、そこから設備投資を差し引いた残りがFCFだと覚えよう。

キャッシュフローは「お金の動き」を表す情報です。

営業CF（Cash Flow from Operating activities）は本業で稼いだ現金、FCF（Free Cash Flow）はその中から将来の維持や成長に必要な設備投資を差し引いた「自由に使える現金」の目安です。

30秒で要点｜定義・式・読み方

• 営業CF＝本業の現金収支（売上入金−仕入・人件費等の支払＋減価償却の非現金調整など）。
• FCF（基本形）＝営業CF − 設備投資（CAPEX）。
• 読み方：営業CFが安定してプラス、かつFCFが継続的にプラスだと自走力が高い。

ひとことで言うと｜「稼いだ現金」と「自由に使える現金」

営業CFは「日々の本業が生む現金」。

FCFはそこから維持・成長のための投資（CAPEX）を引いた残りで、配当・自社株買い・借入返済などに回せる余力の目安です。

なぜ営業CFとFCFの両方を見るんですか？

後輩ちゃん

カブヤク

営業CFだけだと投資の重さが分からない。FCFを見ると「稼げて、なお残るか」まで分かるんだ。

計算式と見方｜%ではなく「額」で追う

営業CFの中身

• 税引前利益に非現金費用（減価償却など）を足し戻し、運転資本の増減（売上債権・在庫・仕入債務）を調整したもの。
• 表示はキャッシュフロー計算書の「営業活動によるキャッシュフロー」。

FCFの基本形（初心者向け）

FCF＝営業CF − 設備投資（CAPEX：有形・無形固定資産の取得）。

※投資CF全体ではなく、CAPEXに該当する取得分に限定して差し引くのが基本です。

FCFの別表現（参考）

FCF＝NOPAT（税引後営業利益）＋減価償却 − 運転資本増減 − CAPEX。

考え方は同じだが、まずは「営業CF−CAPEX」でOK。

注意点（定義差と表示方針）

• 資料やサイトでFCFの定義が異なることがある（投資CF全体を引く等）。比較するときは計算式を確認。
• IFRSでは利息の支払・受取の区分を企業が選択でき、営業/投資/財務CFのいずれかに入る。J-GAAPは原則として利息の支払・受取は営業CF（配当支払は財務CF）。表示方針の注記を確認して比較する。

例題で計算｜数字でつかむ営業CF→FCFの流れ

前提（単位：億円）

• 税引前利益180、法人税等支払△50、減価償却＋70、運転資本増減△80（売上債権・在庫が増えた）、CAPEX（設備投資）△90。

計算

• 営業CF＝180 − 50 ＋ 70 − 80 ＝ 120。
• FCF＝営業CF120 − CAPEX90 ＝ 30。

読み取り

本業で120の現金を生み、そのうち90を投資に回して30残った。

配当や借入返済、自社株買いの原資になり得る。

営業CFがマイナスの期は、すべて悪いんですか？

後輩ちゃん

カブヤク

成長局面の在庫積み増しや売上債権の膨らみで一時マイナスもあり得る。数期の推移と注記で理由を確認しよう。

見るべきポイント｜継続性・投資の重さ・資本政策

継続性（時系列）

• 営業CFとFCFが数年単位で安定しているか。単発の売却益による一時的プラスに注意。

投資の重さ（CAPEX）

• 成長投資期はFCFが小さくなりやすい。投資後の収益拡大（売上総利益・営業利益）の見込みを併読。

資本政策との整合

• FCFが不足しているのに高配当・大型自社株買いが続く場合、借入や資産売却に依存していないか確認。

関連指標とつながり｜“稼ぐ→投資→回収”の循環

ROICとFCFの関係

投じた資本からどれだけ効率よく利益・現金を生むかはROICで確認できます。

👉 ROIC（投下資本利益率）

よくある勘違いベスト6｜ここだけは外さない

• 営業CFがプラスなら必ず健全だと思う（運転資本の増減と継続性を確認）。
• FCFがマイナス＝即NGと思う（成長投資期は一時的マイナスもある）。
• 投資CF全体をそのまま「CAPEX」と誤解する（投資有価証券の取得等は別物）。
• 減価償却を利益のまま評価してしまう（非現金費用はキャッシュではない）。
• 四半期の単発で判断する（通期/複数年で傾向を見る）。
• “FCF”の定義が資料で異なることを見落とす（FCFF/FCFE等）。本記事は入門の基本形「営業CF−CAPEX」で統一。

データの取り方｜どこを見れば拾える？

キャッシュフロー計算書（CFS）

• 営業活動によるCF（営業CF）をそのまま使用。
• 投資活動の内訳から有形・無形固定資産の取得（CAPEX）を特定して差し引く。

IFRS/J-GAAPの表記差

• 科目名の日本語と英語（Property, plant and equipment / Intangible assets等）を対応させて確認。
• 利息の支払・受取の区分が異なる場合があるため、注記や会計方針を確認して比較する。

自作管理表の列（おすすめ）

• 「売上/営業利益/営業CF/減価償却/CAPEX/FCF/運転資本増減/注記」。四半期と通期を並べる。

ケーススタディ｜パターンで見抜く

パターンA：営業CF↑・FCF↑

本業の稼ぎも投資後の残りも好調。配当や自社株買いの余地がある可能性。

パターンB：営業CF↑・FCF↓

投資を厚くしている成長局面。投資の回収可能性（KPI・需要）を重視。

パターンC：営業CF↓・FCF↓

本業の稼ぎが弱く、投資も重い。費用・価格・在庫管理の見直しや投資計画の再考が必要。

まとめ｜今日から使う着眼点

まずは管理表を作って、営業CFとCAPEXを並べます。

後輩ちゃん

カブヤク

それが最短ルート。FCFの推移を見れば「自由に使える現金」の体力が分かるよ。

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